株売りの激怒により、それがどこで終わるかについての見解はたくさんあります

(Bloomberg)-株の売り切りについて知っておくべきことの1つは、それが終わってからずっと後になるまで、それが終わったことを知らないということです。 しかし、それは人々が底を選ぶことを妨げません。 評価、感情、歴史はそれぞれ研究の基礎を形成します。

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平均への復帰は期待です。 どちらに戻るかが問題です。 高い評価が通常に戻るという単純なモデルは、「通常」がどのように定義されているかに応じて、園芸品種の転倒、または本当にひどいもののいずれかを意味する可能性があります。 熱狂的な雄牛の間で動物の精霊を追い払うことがあなたが床を選ぶ方法であるならば、私たちが完全にそこにいないというケースを作ることができます。

ワシントンクロッシングアドバイザーズのシニアポートフォリオマネージャーであるチャドモーガンランダーは、次のように述べています。 「適切なリスクプロトコルまたはリスクフレームワークがないことは、一酸化炭素検出器または火災検出器が家にないことと同じです。 または、目隠しをしてフェラーリで酔っぱらった運転をします。」

以下は、市場が最終的にどこに上陸するかを検討するためのいくつかのモデルです。

評価

まず、良い知らせです。 今年は17%下落し、S&P 500は、構成銘柄の価格を全体の収益で割って測定した場合、最近の平均と一致しています。 30年前の平均P/E倍数(ドットコムバブルによって寛大に歪められた期間ですが、買い戻しと無形資産の時代の評価の近代化された見方を反映している期間)を使用すると、ベンチマークの比率は19.5です。 、過去の平均である20.3をわずかに下回っています。

楽観的でない方法論は歴史的なシリーズを長くし、市場の平均評価を大幅に低くします。これは、物事を正常化するために大幅な下落を必要とします。 最も悲観的なフレームワークの中には、ロバート・シラーの周期的に調整された株価収益率(CAPE)モデルがあり、1世紀以上前にさかのぼり、10年間隔で比率を平滑化します。 それを使用すると、S&P 500は、過剰な髪を絞るために、47%の育毛で急落する必要があります。

3番目のレンズは、後退がクマ市場にカスケードした場合に何が起こるかを検討します。 S&P 500は、すでに1月の高値から18%低下しており、弱気市場に近づいています。または、ピークから少なくとも20%下落しています。

クマ市場のシナリオでは、「事態が悪化すると悪化する」と効果的に述べているため、不正行為の要素が導入されていますが、それでもコンテキストは提供されます。 第二次世界大戦以来、株価収益率が平均12.6に達すると、本格的なクマの急落の株価は下落しなくなりました。 同じ青写真に従うことは、S&P 500がさらに35%下落することを意味します。

連邦準備制度

過去10年間の株式の大きな強みは、債券利回りが記録的な低水準に近づき、企業の利益が成長し続ける唯一の場所は株式であるという議論です。 その物語は今年、連邦準備制度がインフレと戦うための利上げサイクルに着手することで異議を唱えられました。

債券利回りと企業収益の関係をプロットする1つのアプローチは、Fedモデルとして知られているものです。 広く受け入れられているわけではありませんが、この手法は、常に変化する債券とエクイティのリンクへの窓を提供し、新しい高金利体制における株式の運命についての手がかりを提供する可能性があります。

最も単純な形式では、Fedモデルは、10年間の財務省の利回りとS&P 500の収益利回りを比較します。これは、株価に対するキャッシュフローの形で企業が生み出している量を測定するP/Eの逆数です。 現在、株式のエッジが縮小している一方で、2018年以来初めて債券利回りが3%を超えて急上昇していますが、少なくとも歴史と比較して、それでもまともなバッファーを提供しています。

現在の状況では、危機後の強気市場の歴史に比べると、株式は依然として適度に高価ですが、債券利回りが一般的にはるかに高かったより長い歴史的シリーズと比較するとかなり安いことがわかります。

センチメントウォッシュアウト

評価は市場がどこに向かっているのかについての道しるべを提供しますが、多くの投資家やストラテジストは、感情が洗い流されるまで最終的なターニングポイントは到来しないかもしれないと言います。

EvercoreISIのチーフエクイティおよび定量ストラテジストであるJulianEmanuelは、売りが枯渇したかどうかを判断するために降伏の兆候を監視していると述べています。 237億株が取引された2021年1月27日と同様のボリュームスパイクの。

VIXは通常S&P 500とは反対の方向に動きますが、水曜日の株価ゲージと連動して下落し、ヘッジ需要が不足していることを示し、最後に33で取引されました。 2022年の最も忙しい上位5日間で、プット/コール比率は1.3で停滞しています。

ヘッジファンドなどのプロの投資家が新たな安値への株式エクスポージャーを削減した一方で、デイトレーダー軍は、損失の増加に直面して、ペースは遅いものの、4月に株式に資金を注ぎ続けました。

Nuveenのチーフ投資ストラテジストであるBrianNickにとって、市場は底を打っています。

「市場の価格設定は、多かれ少なかれFRBがやらなければならないことです」と彼は言いました。 「それで、これ以上悪いニュースが来ることはないはずです。」

チャートガイダンス

チャートウォッチャーが使用する技術的なシグナルの中で、フィボナッチ数列は、1202年の「算盤の書」でピサのレオナルドによって記述された数列に基づいて、最も直感的ではありません。取引の際に数字を考慮する人がいます。

Fundstrat GlobalAdvisorsのテクニカルストラテジストであるMarkNewtonによると、S&P 500はさらに下落し、3,815で注目すべきフィボナッチ38.2%リトレースメントレベルをテストしてから、サポートを見つける可能性があります。 これは、2020年3月の安値からの強気市場の反発の量を指します。 市場の技術者は、フィボナッチ数に基づいてリトレースメントレベルを監視し、株価が潜在的に逆方向になるサポートとレジスタンスのポイントを特定します。

同じチャート作成ツールに基づいて、StrategasSecuritiesのChrisVerroneは、パンデミックラリー全体の中間点である、より大きな下振れ目標を見ています。 それにはS&P500から3,505がかかります。

結果は非常に広範囲に及ぶため、この演習では、単一のツールに過度に依存するリスクが浮き彫りになります。

「残念ながら、常に正確な指標はありません。感情を方程式から取り除くことが重要です」と、BespokeInvestmentGroupの共同創設者であるPaulHickeyは電子メールで述べています。 「理想的には、さまざまなものに焦点を当てて、それらがどの方向を指しているかを確認したいと思います。」

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